| 自2000年網路科技泡沫化以來,因整體環境不景氣,利率水準持續下降,在2003年6月美國聯邦儲備銀行(Fed)將聯邦基準利率調至40年來之最低1%,2004年景氣雖有復甦跡象,卻伴隨著原油價格創新高,全球經濟成長陷於膠著狀態(中國大陸例外),而儘管如此,Fed仍於今(2004)年5次調高聯邦基準利率各一碼(0.25%)達2.25%,市場解讀是Fed僅是將失真的基準利率水準以漸進的(Measured)步調調至合理水平,當景氣循環再陷入谷底時,貨幣政策才不致沒有籌碼。因此,自2000年以來,在低利率環境下,金融創新持續蓬勃發展,固定收益市場產品不斷推陳出新,例如,配合市場利率上升預期,從反浮動利率至浮動利率商品設計、不動產抵押貸款証券(MBS：Mortgage-BackedSecurities)市場發行量激增,其中CMO(CollateralizedMortgageObligations)係針對MBS現金流量的不確定性而設計,將提前還本風險(PrepaymentRisk)重新分配,為不同風險偏好者提供了不同到期期間、不同票面利率的債券批次(Tranches)投資工具,同時各種不同產品間相互組合及連結,現金流量的重組及切割,不斷創造新的衍生性商品,使得固定收益產品市場欣欣向榮。而信用衍生商品(CreditDerivatives)投資工具-抵押債務債券(CDO:CollateralizedDebtObligation),自從今(93)年5月間財政部開放保險業投資以來,儼然已成為台灣今年債券市場投資新主流。 |